데니스 카지노 게임 추천에게서 배우는 팩터 포트폴리오
# 카지노 게임 추천의 역설
데니스 카지노 게임 추천은 항상 호기심을 불러일으키는 인물이다. 카지노 게임 추천은 특이한 행동, 문신과 피어싱, 기괴한 헤어스타일, 북한과의 수상한 관계 등으로 잘 알려져 있다. 그는 과거 한 기자회견에 웨딩드레스를 입고 나타나기도 했으며, 마돈나와 데이트를 했고 북한의 김정은에게 생일 축하 노래를 불러주기도 했다. 또 카지노 게임 추천은 특이하게도 농구 명예의 전당에 있는 멤버들 중 가장 낮은 득점을 기록한 선수다. 많은 사람들은 이러한 그가 도대체 어떻게 명예의 전당에 올랐는지 의문을 제기하기도 한다. 카지노 게임 추천이 경기당 평균 11점을 넘긴 적이 없음에도 불구하고 말이다.
하지만 카지노 게임 추천의 진짜 가치는 득점이 아닌 리바운드, 즉 수비의 기술에 있다. 카지노 게임 추천은 리바운드의 신이라 해도 과언이 아닌 선수였다. 카지노 게임 추천보다 더 키가 큰 장신 선수들이 센터로 득세하던 그 당시에 그 누구를 상대하더라도 수비 리바운드의 30%, 공격 리바운드의 17%를 기록하는 놀라운 기록을 세웠다. 또 그는 7년 연속 리바운드 부문에서 리그 1위를 기록하기도 했다. 전성기 시절에는 리그의 그 누구보다 리바운드에서 6-표준편차 이상 앞섰다. 어떤 한 경기에서는 카지노 게임 추천이 혼자서 상대 팀을 압도하는 리바운드를 기록하기도 했다. 다른 어떤 선수도 다른 기술에서 이 정도의 통계적 격차를 달성한 적은 없으며, 이는 그와 세 번이나 팀 동료를 지낸 전설의 마이클 조던도 마찬가지였다.
카지노 게임 추천은 득점 없이도 리바운드와 수비를 통해 팀 동료들의 퍼포먼스를 극적으로 향상시키며 경기를 지배했다. 그의 뛰어난 리바운드 능력은 수많은 세컨드 찬스 득점 기회로 이어졌다. 마이클 조던의 점프슛, 아이재아 토마스의 레이업, 데이비드 로빈슨의 덩크 중 카지노 게임 추천의 리바운드에서 시작된 것이 몇 개나 될까? 카지노 게임 추천은 슈팅 능력이 형편없었고 심지어 그가 슛을 할 때는 가드가 거의 필요하지 않았음에도 불구하고 역설적으로 카지노 게임 추천이 코트에 있을 때는 팀의 슈팅 성공률이 극적으로 향상되었다.
카지노 게임 추천은 그가 라인업에 포함되었을 때와 포함되지 않았을 때 팀 승률 차이가 플러스인 선수 목록에서 1위를 차지했다. 카지노 게임 추천은 일관되게 슛을 쏠 수 있는 능력이 없었고 혼자서는 절대로 공격을 책임질 수 없었지만, 팀 안에서 팀의 공격 효율성을 더 높은 수준으로 끌어올렸다. 카지노 게임 추천은 1995-1996 시카고 팀에서 72승을 기록하는 등 입단한 모든 팀의 승패 기록을 극적으로 개선했다. 그는 총 5개의 우승 팀에서 핵심 멤버로 활약했으며, 우리가 이미 알고 있듯이 그중 2개 팀은 역대 최고의 팀으로 널리 알려져 있다.
# 낮은 상관관계와 볼록성이 만들어내는 견고함
데이터를 분석해 보면 로드먼과 같은 훌륭한 수비수가 평범한 팀과 우승 팀을 가르는 중요한 요소라는 것을 알 수 있다. 수비력이 뛰어난 선수는 공격력이 평균 이하인 선수라도 팀 공격력의 효과를 극적으로 높일 수 있었다. 그런데 사실 이는 비단 스포츠뿐만이 아닌 투자의 세계에서도 적용될 수 있다. 볼록성을 추구하는 전략, 즉 방어적 전략은 포트폴리오에 동일한 방식으로 작용해 상승장에서는 플랫하거나 마이너스 캐리를 보여줌에도 불구하고 전체 포트폴리오의 샤프 비율을 크게 높일 수 있다.
로드먼의 역설은 수익률이 마이너스인 자산을 추가하는데 오히려 반대로 포트폴리오의 수익률이 증폭되는 비선형적 특성을 비유적으로 잘 보여준다. 단순한 부분들의 모음보다는 부분들의 결합이 더 커지는 것, 이른바 시너지다. 데니스 로드먼이 팀원들의 실수를 리바운드해 팀원들의 퍼포먼스를 향상시킨 것과 마찬가지로, 기존의 위험 자산에 대한 투자와 방어적 전략을 결합하면 하락하는 포트폴리오를 반등시켜 놀라운 위험 조정 수익을 창출할 수 있다. 이전에 말했던 것과 같이 뱀의 전략과 매의 전략이 결합해 용의 포트폴리오로 재탄생하게 되는 것이다.
물론 S&P 500 지수가 두 배 이상 상승했는데 수년 동안 제자리걸음만 하고 있는 자산이나 전략에 투자할 것인가를 묻는다면, 대부분의 NBA 단장들이 카지노 게임 추천을 선택하지 않은 것처럼 대부분의 기관은 그렇지 않을 것이라 대답할 것이다. 과연 어느 누가 10년 넘게 미미한 성과를 보여주고 있는 전략에 자금이나 리소스를 투입하려는 호기로움을 보일 수 있을까? 하지만 이러한 생각은 개별 전략을 그저 개별 전략 단위에서만 바라보는 매우 협소한 사고방식이다. 다시 말해 숲은 보지 못하고 나무에 집착하는 것이며, 맹인이 코끼리를 만지는 격이다. 아래의 그래프를 통해 알 수 있듯이 카지노 게임 추천의 역설은 수학적으로 매우 명약관화한 일인데도 불구하고 아직도 많은 투자자들이 이를 제대로 이해하지 못하고 있거나 이해하더라도 실제 행동은 기존의 잘못된 방식을 고수한다.
# 자산배분이라는 허상
많은 기관 투자자들이 주식 익스포저를 다변화하기 위한 분산투자의 방법으로 채권 투자를 선택한다. 물론 채권은 지난 40년간 금리 하락 기조가 지속되면서 주식에 대한 헤지 수단으로서 훌륭한 성과를 거두었다. 하지만 이전에도 이야기했던 것처럼 이러한 ‘전통적인(그러나 그렇게 전통적이지는 않은)’ 자산배분 시스템에 의존하는 것에는 큰 결함이 있다.
주식과 채권의 역사적 상관관계 추이 (출처: AQR)주식과 채권에 대한 오랜 역사적 관계를 들춰보면 굉장히 무서운 진실을 마주하게 되며, 우리는 우리가 기존에 갖고 있던 생각이 한낱 최신 편향의 산물이었다는 것을 깨닫게 된다. 과거 데이터를 반추해 보면 주식과 채권은 서로 반대 방향으로 움직였던 시간보다 오히려 함께 움직인 시간이 훨씬 더 오래였다. 금리 하락, 완화적 통화정책, 세계화 기간 동안 주식과 채권 사이에는 역사상 관찰할 수 없었던 매우 특별한 음의 상관관계가 나타났다. 그러나 분명히 알아야 할 사실은 주식과 채권은 대부분 양의 상관관계를 보였을 뿐만 아니라 수년 동안 주식과 채권이 동시에 하락한 전례들이 존재한다는 것이다. 주식과 채권의 가치가 동시에 하락하는 경우 견고해 보였던 자산배분 시스템은 파도 앞의 모래성으로 전락해버린다.
# 위험자산이 고꾸라질 때 매는 비상한다
위험 자산의 성과가 저조할 때 비로소 매는 잠에서 깨어나 그 화려한 날개를 펼치며 창공으로 비상한다. 상승장에서는 상대적으로 낮은 평균 수익률을 기록하더라도 볼록성을 가진 자산이나 전략은 로드먼이 우승 팀에서 그랬던 것처럼 포트폴리오 가치 상승에 기여할 수 있다. 주식 시장의 하락장에서 견고한 팩터 포트폴리오는 볼록성을 통해 포트폴리오의 원칙을 유지할 수 있으며 위기 시에도 수익을 낼 수 있다.
대부분의 투자는 수익률 분포의 왼쪽 꼬리에서 손실에 노출되고 오른쪽 꼬리에는 수익에 노출되지만, 볼록성 기반 전략은 이와 정반대의 페이오프를 보여주며 심지어 왼쪽 꼬리에서 아주 큰 이익을 제공한다. 팀 성공의 비결, 나아가 포트폴리오 운용의 성공 비결은 이 두 가지 수익률 패러다임(뱀의 전략과 매의 전략)을 전략적으로 조합하는 것이다.
데니스 카지노 게임 추천의 악동적인 행동이나 행실에 대해 뭐라고 말하든 그가 위대한 선수라는 사실은 부정할 수 없다. 카지노 게임 추천은 5개의 우승 팀에서 핵심적인 기여를 한 선수로, 득점 없이도 경기를 지배했지만 그의 농구 천재성과 가치는 박스 스코어와 단순 통계를 뛰어넘었다. 마찬가지로 매의 전략은 그 가치가 쉽사리 드러나지는 않는다. 태평성세에 매는 기나긴 겨울잠에 빠져든다. 그렇기에 스포츠와 투자 세계에서 수비형 전략은 사실 매우 어려운 세일즈 포인트다. NBA 팀이 자유투나 3점 슛을 던지지 못하는 선수를 선발하는 데 어려움을 겪는 것과 마찬가지로 투자자들은 상승장에서 수익률이 마이너스인 자산이나 전략을 보유하는 데 어려움을 겪는다.
하지만 수비형 슈퍼스타는 득점을 통해 경기를 변화시키는 것이 아니라 주변 득점원들의 기량을 끌어올림으로써 경기를 변화시킨다. 마찬가지로 매의 전략 또한 항상 돈을 벌지는 못하고 오히려 까먹지만 이는 전체 포트폴리오 차원에서의 위험 조정 성과를 개선하고 약세장에서 새로운 기회를 창출한다.
하지만 그럼에도 불구하고 수비형 전략의 힘은 언제나 과소평가되기 마련이다. 데니스 카지노 게임 추천을 비롯한 벤 월러스, 드레이먼드 그린과 같은 NBA 세계의 수비 및 리바운드 스타들은 모두 2라운드에 지명되었지만 모두 각자의 우승 팀에 귀중한 공헌을 한 선수들이다. 마찬가지로 테일 리스크 전략은 투자 세계에서 가장 인기 없는 분야이며 그 가치에 비해 언제나 과소평가되고 또 과소배분된다. 그런 의미에서 투자자들은 미리 대비를 하는 것보다는 소 잃고 외양간을 고치고 싶어 하는 것처럼 보인다. 오히려 이러한 전략에 리소스를 투입하는 것 자체가 너무 아까운 일이라며 테일 리스크 전략에 대한 조롱을 일삼기도 한다. 하지만 카지노 게임 추천이 시카고와 디트로이트의 5회 우승을 이끌었을 때 그를 뽑지 않은 그 누구도 웃을 수 없었던 것처럼, 다음 금융 위기가 찾아오게 되면 투자자들이 지금처럼 웃을 수 있을지 의문이다. 마지막에 우스꽝스러운 모습을 하고 있는 사람은 누가 될까.
