하워드 막스가 말하는 2차적 카지노 게임에 대해 생각해 본다
투자에 대한 생각에 대한 생각
지난 수십 년간 예측 불허의 시장 변동 속에서도, 예리한 통찰력과 흔들림 없는 판단력으로 투자자들에게 귀중한 길잡이가 되어온 하워드 막스(Howard Marks, 1946~). 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창업자이자 회장인 그는, 단순한 시장분석을 넘어 깊이 있는 투자철학과 현실적인 조언을 담아낸 투자메모를 통해투자자들에게 실질적인 지침을 제공해왔다.
필자에게 앙드레 코스톨라니가 '투자하는 삶'에 대한철학을 일깨워준 정신적 스승이었다면, 하워드 막스는 '실전 투자'의 복잡하고 냉혹한 세계 속에서 생존하고 성장하는 방법을 가르쳐준 든든한 길잡이자 노련한 코치였다.
한 치 앞도 내다보기 어려운 극단의 불확실성 속에서 고심하는 오늘, 그가 남긴 메모의 금과옥조와 같은 이야기들 중에서 '2차적 카지노 게임(Second-Level Thinking)'의 진정한 의미를 다시 한번 곱씹어 본다. 실전 투자에 적용함에 있어 어쩌면 가장 돈이 되고, 본질적으로도 가장 중요한 개념이라 생각한다. 평상시에도 투자 지평을 넓혀주는 핵심 개념이지만, 요즘처럼 시장이 안개 속에 갇힌 상황에서는 그 중요성이 더욱 깊이 와닿기 때문이다.
우선 원문의 내용을 살펴보면,
1. 2차적 카지노 게임란?
1차적 카지노 게임는 "이 회사의 전망이 좋다. 그러니 주가가 오를 것이다"와 같이 단순하고 피상적이며 누구나 할 수 있는 수준의 카지노 게임라면, 2차적 카지노 게임는 더 깊고, 복잡하며, 다층적인 카지노 게임를 말한다.
“First-level thinking is simplistic and superficial, and just about everyone can do it. All the first-level thinker needs is an opinion about the future, as in ‘The outlook for the company is favorable, meaning the stock will go up.’”
“Second-level thinking is deep, complex and convoluted.”
2. 2차적 카지노 게임는 ‘다른 시각’이 아닌 ‘옳은 차별성’을 요구한다
시장을 능가하려면, 남들과 달라야 할 뿐만 아니라 더 뛰어나야 한다. 이를 위해서는 남들이 보지 못한 것을 보고, 남들이 모르는 통찰을 가져야 한다.
“To outperform, you need to do something different and better.”
“You must think of something they haven’t thought of, see things they miss or bring insight they don’t possess.”
3. 하워드 막스가 직접 든 2차적 카지노 게임의 예시는?
모두가 그 회사의 실적이 나빠질 거라고 생각하면 주가는 하락한다. 그런데 실적이 생각만큼 나쁘지 않거나, 이미 주가가 그 악재를 다 반영했다면 어떻게 될까? 이런 게 2차적 카지노 게임다.
“Everyone thinks the company’s earnings will fall – so the stock is down. But maybe the company’s prospects won’t deteriorate as much as expected. Or maybe the company is so cheap that it already reflects the bad news. These are second-level thoughts.”
4. 2차적 카지노 게임는 대중과 반대로 생각하는 것만을 말하는 것이 아니다
2차적 카지노 게임는 결코 쉽거나 직관적인 것이 아니다. 다양한 가능성을 고려하고, 확률적 카지노 게임를 적용하며, '명백해 보이는 진실'조차 의심하는 태도를 필요로 한다.
“Second-level thinking isn’t easy or simple. It’s the opposite of intuitive. It involves considering a range of possibilities, taking a probabilistic approach, and being skeptical of apparent truths.”
하워드 막스가 말하는 2차적 카지노 게임는 단순한 '기대치 vs 현실'의 비교를 넘어,
▶ "군중과는 다른 각도에서 카지노 게임하고,"
▶ "더 깊게, 다층적으로 카지노 게임하며,"
▶ "확률과 심리까지 함께 고려하고,"
▶ "시장을 앞서는 통찰을 갖는 것"을 의미한다.
하워드 막스가 말하는 2차적 카지노 게임의 핵심은?
2차적 카지노 게임의 핵심은 “시장은 항상 무언가를 기대하고 있으며, 가격은 이미 그 기대를 반영하고 있다”는 것이다. 즉, 좋은 실적이나 강한 성장 전망 그 자체보다 중요한 것은 그 기대가 현재 주가에 얼마나 반영되어 있는지 여부다. 모두가 기대하는 수준을 초과하지 못하면, 아무리 ‘좋은 뉴스’라도 주가는 오히려 하락할 수 있기 때문이다.
“모두가 똑같이 알고 있는 정보는 더 이상 유의미한 투자 기회가 아니다.”
시장의 기대 수준과 실제 결과의 간극이 수익의 원천이 되며, 그 간극을 읽는 것이 바로 2차적 카지노 게임다. 따라서 시장에서 평균 이상의 수익을 올리기 위해서는 단순한 정보보다 정보에 대한 해석, 그리고 그 해석이 이미 시장에 반영되었는지의 여부를 살펴야 한다는 것이다.
◐ 1차적 카지노 게임 _ "이 회사는 성장 중이니까 주식을 사야겠다."
◑ 2차적 카지노 게임 _ "모두가 이 회사를 성장주로 평가하고 있다면, 주가에 이미 그 기대가 반영되어 있을 수 있어. 지금 가격은 너무 높을지도 몰라."
◐ 1차적 카지노 게임 _ "이번에 연준이 기준금리를 낮추면 채권 가격은 오르겠지."
◑ 2차적 카지노 게임 _ "이번 금리 인하는 이미 채권 가격에 반영되어 있는 상황이야. 표면적인 금리 인하보다는 연준의 다음 번 전망에 주목해야해."
◐ 1차적 카지노 게임 _ "이번 분기 실적이 좋으니 주가는 오를거야."
◑ 2차적 카지노 게임 _ "실적이 좋을 거라는 기대는 이미 형성되어 있었고, 애널리스트들도 그렇게 전망해왔어. 그래서 그동안 주가는 계속 올랐잖아? 이번에 발표하는 실적이 기대치를 아주 조금 초과할 뿐이라면 주가는 오르지 않거나 오히려 떨어질 수도 있어. 대비해야만 해."
◐ 1차적 카지노 게임 _ "이 기업은 미래는 정말 밝고 기술력도 뛰어나. 향후 10년 간은 따라올 기업이 없을거야."
◑ 2차적 카지노 게임 _ "시장의 관심이 너무 과열되어 있고, 미래가치가 이미 주가에 과도하게 반영되었을 수 있어. 벌써 20년 간의 실적이 모두 가격에 반영되어 있잖아? 아무리 훌륭한 회사라도 싸지 않다면 좋은 주식은 될 수 없는거야. 지금은 참아야해."
◐ 1차적 카지노 게임 _ "지금은 경제 위기니까 무조건 주식을 팔고 도망쳐야 해."
◑ 2차적 카지노 게임 _ "위기가 이미 주가에 반영되어 있어. 벌써 30%나 빠졌잖아? 이벤트 기반의 약세장이나 순환적 약세장이라면 이미 빠질만큼 빠진거야. 시스템 붕괴로까지 악화될 가능성은 얼마나 될까? 길게 보면 지금이 저가 매수할 수 있는 기회가 아닐까? '목욕물과 함께 버려진 아이'를 찾아나서야겠어."
◐ 1차적 카지노 게임 _ "AI 산업이 성장할 것임은 의심의 여지가 없어. 지금 이 종목들을 사면 돈 벌겠지?"
◑2차적 카지노 게임 _ "AI 산업의 성장성은 이미 모두 알고 있잖아? 주가도 벌써 많이 올랐고. 그래도 이건 패러다임의 전환이야. 일단 핵심기업들을 일부 사놓아야겠어. 그리고 앞으로 출렁일 때마다 조금씩 계속 사모아야지. 그런데 혹시 아직 안오른 회사는 어떤 게 있지? 분명 아직 주목받지 못한 관련 영역이 있을 거야."
이런 2차적 카지노 게임는 말처럼 쉬운 건 아니다.
하지만, 돈이 되는 일 중에 쉬운 일이 있는가?
“지금 이 정보를 나만 아는 게 아니라면, 시장은 얼마나 반영하고 있는걸까?"
수익률 높은 성공한 투자자로 가는 핵심 질문이다.
하워드 막스의 2차적 카지노 게임를 다양한 관점에서 적용해보면,
“당신이 투자로 돈을 벌고 싶다면, 남들과 다르게 생각하는 것만으로는 부족합니다. 옳아야 합니다.”
하워드 막스가 말하는 2차적 카지노 게임는 단순히 “시장 기대치가 얼마나 반영되어 있는가”만을 말하는 것이 아니다. 물론 투자자의 관점에서 핵심은 그것이 아니겠느냐는 생각이 들겠지만, 시장을 이기기 위해서는보다 넓고 깊은 카지노 게임체계로 이해하는 것이 필요하다.
남들이 생각하지 않는 걸 생각하고, 남들이 가지 않는 길을 가는 것!
하워드 막스의 2차적 카지노 게임는 타인의 관점, 반응, 리스크, 장기적 파장, 그리고 심리적, 전략적, 확률적 관점까지를 아우르는다층적 카지노 게임방식이다.
1.시장 기대치와 현재 가격과의 관계
“모두가 이 정보를 알고 있다면, 그 정보는 가격에 얼마나 반영되어 있는걸까?”
“실제 성과가 시장의 기대치를 초과할까, 부족할까?”
→ 정보 자체보다 시장의 해석과 반응에 주목해야 한다.
2.대다수의 생각(군중 심리)과 내 생각과의차별성
“다른 사람들은 어떻게 생각하고 있는가?”
“내 생각은 그들과 어떻게 다른가?”
→ 시장은 단순한 정보가 아니라 사람들이 보이는반응의 총합으로 움직이기에, 투자자들의 심리와 그에 따른 행동을 읽는 것이 중요하다.
3. 2차·3차 효과까지 예측하는 연쇄 카지노 게임
“이 조치는 어떤 1차 효과를 낳고, 그 다음에는 어떤 반작용이 나타나게 될까?”
예를 들어,중앙은행이 금리 인하를 하면 처음엔 긍정적일 수 있지만, 장기적으로는 인플레이션 우려를 키울 수도 있다.
4.상대적 카지노 게임 (좋다/나쁘다 → 얼마나 좋은가/나쁜가)
“이 기업이 좋은 건 맞지만, 얼마나 좋은걸까?”
“지금 주가에 비해 얼마나 과대평가/과소평가 되어 있는가?”
5.리스크에 대한 깊은 이해
“이 투자에 숨어 있는 리스크는 무엇인가?”
하워드 막스의 리스크에 대한역설적 카지노 게임에 기반하면, 리스크가 작아 보일수록 위험할 수 있다.
좋은 회사가 곧좋은 투자처가 되는 것은 아니다.
모두가 그 회사를 좋게 보고 있다면, 그 기대는 이미 가격에 반영되었을 수 있다.
시장을 이기기 위해서는 남들이 생각하지 못한 무언가를 생각해야 한다.
매수 버튼을 누르기 전에 다음과 같은 질문으로 한 번만 더점검해보자!
“모두가 이 뉴스에 주목하고 있다면, 나는 무엇을 놓치고 있는가?”
"군중은 어떻게 행동할까?”
“이 정보의 2차, 3차 파급효과는 무엇일까?”
“이 가격은 리스크를 충분히 보상하고 있는가?”
▣ □ ■ ▷▶ ◈ ◆ ◇ ◎ ◐ ◑ ◙ ☻ ☼ ‣ ☞ • ⇨ ▪→ ●
