커버드콜 운용전략! 데일리/위클리/먼슬리의 차이는?
Investment Glossary
주식이나 채권 등 기초자산을 보유하는 동시에 해당 자산을 기초로 한 콜옵션을 매도하여 옵션 프리미엄을 수익으로 얻는 전략을 커버드콜 전략이라 한다. 이 전략은 기초자산 포트폴리오에서 얻는 수익을 제한함으로써 시장 변동에 대한 일정 수준의 보호장치를 마련하는 투자 방식이다.
콜옵션(Call Option)이란 특정한 기초자산을 만기일이나 만기일 이전에 미리 정한 행사가격으로 살 수 있는 권리를 말한다. 그리고 이러한 권리를 사기 위해서는 댓가를 지불해야 하는데 이를 옵션 프리미엄이라 한다. 콜옵션 매수자는 만기일에 기초자산의 가격이 미리 정한 옵션 행사가격보다 높을 경우 옵션을 행사해 그 차액만큼 이익을 볼 수 있다. 이 경우 순익은 콜옵션을 행사해 받는 차액에서 앞서 지불한 옵션 프리미엄을 뺀 값이 된다. 물론 만기일에 시장가격이 행사가격보다 낮다면 직접 시장에서 상품을 사는 것이 낫기 때문에 매수자는 콜옵션 행사를 포기하게 된다. 이 경우 매수자는 옵션 프리미엄만큼의 손실만 부담하면 된다.
연금 그리고 월배당에 대한 관심이 높아지면서, 2024년 대한민국 ETF 시장에서 가장 주목받았던 키워드는 단연 ‘커버드콜’이었다. 이에 발맞춰 새로운 상품들도 봇물처럼 쏟아져 나왔다. 그렇다면 커버드콜은 정말 현대 금융공학이 만들어낸 최고의 상품일까? 투자의 세계에서 변치 않는 진리는 하나, 바로 “공짜는 없다”는 것이다. 이를 제대로 알고 활용하기 위해, 용어부터 생소한 커버드콜 상품에 대해 하나하나 바닥까지 파헤쳐 보기로 한다.
커버드콜 전략은 카지노 게임 만기에 따라 Daily, Weekly, Monthly로 나눌 수 있다. 콜옵션을 얼마나 자주 매도하는지에 따라 수수료와 옵션 프리미엄의 규모가 달라질 수 있기 때문에 각각의 기간에 따른 특징과 장단점을 유심히 파악해둘 필요가 있다.
국내에 출시된 커버드콜 ETF는 대체로 카지노 게임 만기가 한 달인 Monthly 카지노 게임 상품이었다. 하지만 커버드콜의 인기가 나날이 커지면서 최근에는 Weekly 카지노 게임 상품에 이어 만기가 하루 남은 Daily 카지노 게임을 활용한 상품도 속속 출시되고 있다.
Daily 카지노 게임은 상장할 때부터 만기가 당일로 설정된 카지노 게임이 아니라, 다음날 만기가 도래하는 콜카지노 게임을 매일매일 매도해 카지노 게임 프리미엄을 얻는 방식이다. 카지노 게임 매도 주기가 짧아질수록 프리미엄을 더 자주 수취할 수 있고 누적기간 합산 프리미엄 또한 커진다고 알려져 있다. 하지만 거래빈도가 높아져 거래수수료 역시 높아진다는 사실도 염두에 둘 필요는 있다.
Daily Covered Call
만기가 하루 남은 카지노 게임을 활용한다. Weekly, Monthly 대비 기대수익이 더 크지만 거래비용 역시 증가하며 주가 변동 시 빠른 대응과 지속적인 관리가 필요하다.
특징
매일 만기가 하루 남은 콜카지노 게임을 매도함으로써 프리미엄을 새로 획득한다.
매일 시장 상황에 대응할 수 있어 높은 유연성을 제공한다.
거래빈도가 매우 높으며 지속적인 관리가 필요하다.
장점
카지노 게임의 이론가격 계산방식을 토대로한 일반적인 기대수익이 Weekly, Monthly 대비 더욱 크다.
매일 발생하는 카지노 게임 프리미엄으로 빈번한 현금흐름을 창출할 수 있다.
시장 변동성에 신속한 대응이 가능하다.
단점
거래 빈도의 증가로 수수료와 세금 부담이 커진다.
높은 수준의 시장 모니터링과 적극적인 관리가 요구된다.
적합한 투자자
적극적 카지노 게임 관리를 통해 단기 시장 변동성을 활용하고자 하는 투자자에게 적합하다.
Weekly Covered Call
만기가 일주일 단위로 설정된 카지노 게임을 활용한다. 주간 단위의 콜카지노 게임을 매도해 변동성에 유연하게 대응할 수 있지만 거래빈도에 따라 비용이 증가할 수도 있다.
특징
카지노 게임 프리미엄과 일반적인 기대수익이 Daily보다는 낮으나 Monthly보다는 높다.
시장상황 변화에 대응 가능한 유연성이나 거래빈도 모두 Daily와 Monthly의 중간 수준이다.
장점
Monthly보다 높은 프리미엄 수익과 빈번한 현금흐름 확보가 가능하다.
Daily에 비해 관리 부담이 낮고, Monthly보다 유연한 대응이 가능하다.
단점
여전히 거래 빈도가 높아 일정한 관리가 필요하다.
적합한 투자자
주간 단위로 시장상황을 재평가하고 대응하고자 하는 투자자에게 적합하다.
Monthly Covered Call
한 달 단위로 만기가 있는 옵션을 활용한다. 거래빈도가 낮아 비용이 적게 들고 안정적이나, 기초자산의 가격이 급변할 때는 유연한 대응이 어렵다. 가장 전통적이고 안정적인 커버드콜 전략으로 간주된다.
특징
Daily, Weekly와 비교할 때, 일반적인 기대수익이 가장 낮다.
거래 빈도가 낮고 관리가 용이하다.
장점
관리 부담이 적어 장기적으로 안정적인 운영이 가능하다.
낮은 거래 빈도로 수수료와 세금 부담이 적다.
단점
시장이 급변할 경우 유연성이 부족하여 전략 수정의 대응력이 낮다.
프리미엄 수익이 발생하는 빈도가 낮아 단기 현금 흐름 창출이 상대적으로 느리다.
적합한 투자자
장기적으로 안정적인 수익확보를 선호하며, 관리부담을 최소화하고자 하는 투자자에게 적합하다.
카지노 게임 만기와 프리미엄의 관계
최근 출시된 일부 커버드콜 ETF는 짧은 만기의 카지노 게임을 자주 거래하는 방식을 통해 더 높은 수익을 기대할 수 있다는 점을 강조하며, 이를 뒷받침하는 데이터까지 제시한다. 정말로 이 방식이 그렇게 효과적이라면 모든 투자자들이 이 전략을 따를 것이다. 그러나 투자의 세계에는 결코 공짜가 없는 법, 겉으로 보이는 수익률만 믿고 섣불리 투자에 나서기보다는 먼저 그 이면에 숨겨진 리스크와 한계부터 명확히 이해해야 할 것이다.
실제로 카지노 게임 매도 전략에서는 Daily 또는 Weekly 카지노 게임 매도가 Monthly 카지노 게임 매도보다 더 높은 누적 수익률을 기록할 가능성이 높다. 이는 만기가 짧은 카지노 게임일수록 시간가치가 빠르게 감소하기 때문이다. 이를Theta 효과라고 하며, 지속적으로 짧은 만기의 카지노 게임을 매도하면 이 감소하는 시간가치를 수익으로 실현할 수 있다는 점에 기인한다.
하지만 이러한 전략이 항상 유리한 것은 아니며, 실제 운용에서는 다음과 같은 문제점과 리스크가 뒤따른다.
1. 높은 거래비용
짧은 만기의 카지노 게임을 자주 거래하는 전략은 카지노 게임을 자주 매도하고 청산해야 하기 때문에 거래 횟수가 많아질 수밖에 없다.
카지노 게임 매매 시 발생하는 수수료가 누적되면서 수익률에 부정적인 영향을 미친다. 특히 일간(Daily) 카지노 게임 매도전략처럼 빈도가 높은 경우, 거래 수수료와슬리피지(slippage) 비용이 무시할 수 없을 만큼 커지기도 한다.
카지노 게임 매도 시 호가 스프레드(매수/매도 가격 차이)가 발생하는데, 만기가 짧을수록 상대적으로 스프레드가 넓은 경우가 많아 거래비용이 증가한다.
2. 시장 변동성 리스크 증가
짧은 만기의 카지노 게임은 만기까지 남은 시간이 짧기 때문에 시장 변동성(Volatility)의 영향을 더 크게 받는다. 만기 직전에 시장이 급변할 경우 카지노 게임가격이 급격하게 등락할 수 있는데, 이때 매도자는 예상치 못한 손실을 입을 수도 있다.
3. 운용 복잡성 증가
짧은 만기의 카지노 게임을 자주 매도하려면 매일 또는 매주 리밸런싱을 해야한다. 또한, 짧은 만기의 카지노 게임을 지속적으로 활용하고자 한다면 시장변화에 따라 지속적으로 전략을 수정하거나 대응할 필요가 있다. 따라서 더 많은 시간과 리소스를 투입해야 한다.
4. 수익률의 불확실성 증가
카지노 게임 매도전략은 소폭의 프리미엄 수익을 반복적으로 얻는 대신, 시장이 급격히 변동할 경우 한 번의 큰 손실이 발생할 수 있는 비대칭 수익구조를 가진다. 따라서 만기가 짧을수록 이러한 리스크가 더 자주 발생하게 된다.
짧은 만기의 카지노 게임을 반복적으로 매도하다 보면 수익이 꾸준히 쌓이지만, 한 번의 큰 손실이 발생하면 이전 수익이 모두 사라지고 장기 수익률이 무너질 수 있다. 이러한 특성 때문에 짧은 만기의 카지노 게임 매도전략은 꾸준한 수익을 얻더라도 큰 손실을 방지하는 것이 핵심이다.
5. 슬리피지 및 유동성 리스크
짧은 만기의 카지노 게임은 상대적으로 유동성이 부족할 수 있다. 특히 일간(Daily) 카지노 게임의 경우, 특정 시점에 시장 참여자가 적어 원하는 가격에 카지노 게임을 매도하거나 청산하지 못할 가능성이 있다.
짧은 시간 안에 거래를 자주 해야 하기 때문에, 거래 과정에서 발생하는 슬리피지(실제 거래 가격이 기대한 가격과 다른 현상)가 누적되어 수익률에 부정적인 영향을 미친다.
6. 심리적 부담 증가
짧은 만기의 카지노 게임을 자주 매도하는 전략은 매일 혹은 매주 수익과 손실을 확인해야 하기 때문에 심리적으로 더 큰 부담이 될 수 있다.
반복적으로 소액의 수익을 쌓아가다가 한 번에 큰 손실이 발생할 경우, 투자자는 심리적으로 위축되어 전략을 유지하지 못하거나 비합리적인 의사결정을 내릴 가능성도 있다.
7. 롤오버 비용
매도한 카지노 게임이 만기가 될 때마다 새로운 카지노 게임으로 롤오버(연장)해야 하기 때문에 롤오버 비용이 과도하게 발생할 수 있다. 만기가 짧을수록 롤오버 횟수가 많아져 이러한 비용이 누적되기 때문이다.
매도한 카지노 게임의 만기가 도래했을 때, 시장 상황이 불리하면 새로운 카지노 게임을 불리한 가격에 롤오버해야 위험도 상존한다.
짧은 만기의 카지노 게임을 자주 매도하는 전략은높은 수익을 얻을 수 있는 가능성이 커지는 대신 높은 리스크역시 동반하다.따라서 이러한 전략을 선택할 때는 헷지 방안 마련, 손절 기준 설정 등 리스크 관리와거래 비용 최소화를 위한 체계적인 운용 방식을 반드시 고려해야 한다.
