카지노 게임 미시구조와 플레이어의 유형
포커판에서 누가 좋은 패를 가지고 있는지 혹은 누가 호구인지를 가려내기 위해서는 그 판에 참여하고 있는 플레이어들의 눈빛과 표정, 플레이 방식 등을 유심히 관찰하여 상대방이 가지고 있는 정보를 추론하는 작업이 필요하다. 이와 더불어 나 또한 내가 가지고 있는 패가 무엇인지 들키지 않으려면 포커페이스를 유지하면서 때로는 블러핑도 칠 줄 알아야 한다. 결국 누가 더 많은 정보(Information)를 가지고 있는가가 포커판의 승패를 좌우한다.
모두가 최선을 다해 각자만의 전술과 전략으로 플레이를 하는 금융카지노 게임 또한 거대한 포커판과 같다. 그렇기 때문에 트레이딩 전략에 대한 알고리즘을 설계할 때 중요한 것은 다양한 유형의 트레이딩 행동을 이해하는 것이다. 트레이딩 행동 기저의 동기를 이해하는 것은 결국 내가 모르는 정보를 캐낸다는 의미다. 물론 금융카지노 게임에서 모든 사람의 동기는 돈을 벌고 싶다는 것이다. 하지만 그럼에도 불구하고 카지노 게임에서 각자가 돈을 벌어내는 방식 즉, 행동은 전부 다르다. 따라서 누가 왜 거래를 하는지 고려하는 것은 때에 맞는 적절한 전략을 구사하기 위해 필수적이다.
카지노 게임 미시구조 분야에서 관심을 가지고 있는 주요 주제는 바로 이러한 트레이더들의 서로 다른 행동 패턴, 나아가 그리고 이들 간의 상호 작용으로 발생하는 역학 관계를 파악하는 일이다. 카지노 게임 미시구조에서는 기본적으로 다음과 같이 세 부류로 트레이더의 유형을 구분하고 있는데, 이렇게 카지노 게임 참여자들을 범주화하고 그들의 행동 패턴을 모델링하는 것은 장중 트레이딩 접근 방식에 관한 문제를 구조화하는 데 큰 도움이 된다.
1) 노이즈 트레이더(Noise Trader)
2) 정보 기반 트레이더(Informed Trader)
3) 마켓 메이커(Market Maker)
우선 유동성 트레이더(Liquidity Trader)라고도 불리는 노이즈 트레이더는 말 그대로 장중에 잡음을 제공하는 트레이더 유형이다. 이들은 장중 현상 외부의 거시적인 요인에 따라 행동하는 트레이더로써 그들이 가진 특정한 목적을 위해 무조건적인 매매를 수행하는 참여자다. 그들의 행동은 장중 정보와는 무관하며, 포트폴리오 자산 배분, 가치 투자, 헤지 트레이딩 등 사실상 거시적 세계에서 우리가 알고 있는 대부분의 플레이어들이 이러한 노이즈 트레이더 유형에 속한다고 볼 수 있다.
두 번째로 정보 기반 트레이더는 장중에서 자산의 상승 혹은 하락을 예측해 거래함으로써 카지노 게임 가격에 아직 반영되지 않은 정보를 활용해 이익을 얻는 트레이더를 지칭한다. 정보 기반 트레이더가 거래에 나서면 그들이 보유하고 있는 사적인 정보는 가격에 반영된다. 그렇기 때문에 그들은 그들이 보유한 사적 정보가 가격에 노출되는 것을 최소화할 수 있도록 하는 전략을 추구한다. 포커페이스를 유지할 수 없다면 상대방은 패를 알아채고 플레이에 소극적으로 참여하기 마련이다. 그렇기 때문에 정보 기반 트레이더의 입장에서는 거래를 하면서 최대한 그들의 정보가 새어나가지 않도록 하는 주문 전략을 사용하려 한다.
마지막으로 마켓 메이커는 유동성 공급자(Liquidity Provider)로써 그들의 특별한 노하우를 통해 카지노 게임에서의 매매 행위를 촉진하고 이로 말미암아 매수자와 매도자 사이에서 이익을 얻는 전문 트레이더다. 마켓 메이커와 앞서 말한 노이즈 트레이더는 모두 장중에 가격이 어느 방향으로 움직일지 모르는 트레이더 즉, 정보 미보유 거래자(Uninformed Trader)다. 그러나 무지성 거래를 하는 노이즈 트레이더와 달리 마켓 메이커는 카지노 게임에서 발생하는 주문/체결로부터 정보 기반 트레이더가 가지고 있는 정보를 추론해 유동성 공급을 위한 최적의 매수/매도 호가를 결정한다. 정보 기반 트레이더가 야기하는 역선택(Inverse Selection)과 재고 위험(Inventory Risk)을 피해 안정적인 호가 스프레드 수익을 창출하는 것이 마켓 메이커의 목표이기 때문이다.
만약 카지노 게임에 오직 정보 기반 트레이더와 마켓 메이커만이 존재하고 이 사실이 그들 모두에게 있어 공통 지식(Common Knowledge)이라면, 사실상 카지노 게임은 존재할 수 없게 된다. 왜냐하면 마켓 메이커는 거래 상대방이 정보 기반 트레이더라는 사실을 알고 있기 때문에 그들이 원하는 가격에 프리미엄을 얹어서 호가를 제시하게 될 텐데 이런 경우 정보 기반 트레이더의 입장에서는 그 가격에 거래할 유인이 전혀 없기 때문이다.
그렇기에 노이즈 트레이더가 야기하는 무작위적인 거래 패턴은 정보 기반 트레이더의 정보가 노출되는 것을 어느 정도 막아주며 이는 정보 기반 트레이더에게 카지노 게임에 진입해 거래를 할 유인을 제공한다. 또한 동시에 정보 기반 트레이더가 이렇게 카지노 게임에 진입할 유인이 있기에, 마켓 메이커 입장에서도 확률적이긴 하지만 정보 기반 트레이더의 거래로 인해 흘러나오는 정보를 추출해 최적의 유동성 공급 호가를 결정할 유인을 갖게 된다. 블랙-숄즈 옵션 공식의 아버지 피셔 블랙은 일찍이 그의 1986년 논문 <Noise에서 이러한 노이즈 트레이더의 역할에 대한 깊이 있는 통찰을 제공한 바 있다.
Noise makes financial markets possible, but also makes them imperfect. If there is no noise trading, there will be very little trading in individual assets.
Noise trading provides the essential missing ingredient.
The more noise trading there is, the more liquid the markets will be, in the sense of having frequent trades that allow us to observe prices. But noise trading actually puts noise into the prices. The price of a stock reflects both the information that information traders trade on and the noise that noise traders trade on.
- <Noise 中
결국 카지노 게임 미시구조가 상정하고 있는 장중 거래의 역학은 정보를 캐내려는 자, 정보를 숨기려는 자, 그리고 본의 아니게 정보를 숨겨주는 자 간의 상호작용이라 봐도 무방하다. 카지노 게임 미시구조 이론의 기본 목적은 이 세 가지 유형의 플레이어 간 상호작용을 통해 카지노 게임에서 가격이 어떻게 형성되는지를 설명하고자 함이며, 서로 다른 카지노 게임 참여자들 간의 거래 행위를 관찰해 카지노 게임 균형의 다이나믹스가 어떻에 작동하는지를 설명하는 것이다.
